下调2020年业绩目标，上汽集团“悲观”了？

文｜郭文静

图｜来源网络

强大如上汽集团，也免不了在2019年的车市寒冬中出现业绩下滑。

4月13日，上汽集团发布2019年财报，财报显示，上市公司营业收入为8433.24亿元，同比下滑6.53%；归属上市公司股东的净利润为256.03亿元，同比下滑28.9%；累计销量为623.8万辆，同比下滑11.5%。关键数据均呈现下滑态势，而更是出现十年来净利润首次下滑，创下自2014年以来的历史新低。

对于业绩下滑的原因，上汽集团在财报中表示，汽车行业普遍遇冷、国内汽车市场受经济增速下行和行业政策因素的叠加影响是主要原因，而净利润较营业收入、销量更大的下滑幅度则是销量减少、国五国六车型切换加剧供需矛盾、新能源汽车补贴退坡等多重因素导致的。

不过，虽然业绩下滑，上汽集团依然展现了作为行业龙头的“韧性”，市占率保持稳定，在降本增效方面也颇有成效，全年费用率稳定、在建工程减少、经营性现金流改善明显，而研发投入依然保持高位，超过百亿元。因此，多家券商都表示上市公司2019年业绩符合预期，并给出“买入”或“增持”评级。

同时，上汽集团旗下主要分子公司的具体表现也各有亮点，这也是券商对上市公司2020年业绩的信心所在。

出口/新能源车有亮点，现金流充裕不差钱

2019年，上汽集团整车销量达到623.8万辆，同比下滑11.5%；其中乘用车销量为537.8万辆，同比下滑12.7%；商用车销量为85.9万辆，同比下滑3.4%；新能源车销量为18.5万辆，同比增长30.4%；出口量为35万辆，同比增长26.5%。

从以上数据不难看出，整体上，上汽集团销量下滑幅度与大盘一致，但在新能源车和出口方面都有不错表现，其中出口量排名全国第一，自主品牌出口量为18.6万辆，同比增长高达82.3%，名爵品牌累计出口13.8万辆，占了自主出口的大部分。

对于自主品牌来说，中国车市进入存量竞争阶段已是事实，能否寻求海外市场的突破，或许会是自主品牌接下来的重点，而背靠上汽集团，上汽乘用车的“出海”也更有底气；至于新能源车，除了自主品牌的新能源车业务之外，上汽大众即将投产的MEB工厂和相应车型，也被认为是上汽集团2020年的一大亮点。

另一亮点是上汽集团的整体销量结构在持续向上，2019年，上汽集团销量同比下滑11.5%，而营业收入下滑幅度为6.5%，说明企业单车均价有所提升，高端结构占比持续提升。

同时，上市公司的费用和现金情况表现良好，费用部分，在公司收入下降情况下，其三费率（销售费用、管理费用、财务费用）整体稳中略降，体现了企业较强的费用管控能力。具体来看，销售费用为574.51亿元，同比下降9.42%，销售费用率同比下降0.2个百分点；管理费用为223.08亿元，同比增长4.56%，费用率提升0.3个百分点。

研发费用方面，2019年上汽集团研发费用为133.94亿元，同比下降12.94%，研发投入合计147.68亿元，占营业收入的比例为1.79%，虽然研发费用下降，但仍保持超过百亿的高位。

此外，上市公司2019年固定资产达到830.6亿元，在建工程仅剩上汽大众MEB工厂和上汽集团乘用车郑州基地二期，规模回落，中金证券认为，上市公司产能扩张高峰期已过。

在积极控制成本的情况下，上汽集团2019年现金流量情况较好，经营活动产生的现金流量净额达到462.72亿元，同比增长415.53%，主要受财务公司投放贷款规模变化影响，而充裕的现金流对于企业在市场低谷抵御风险意义重大。

合资板块稳中有进，自主业务前景看好

与上汽集团整体发展态势相似，集团旗下上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱整体销量均出现下滑，不过仔细分析三家公司的业绩不难发现，在销售结构上，上汽通用和上汽通用五菱有亮点。

上汽大众仍是上汽集团最大的业绩助力，2019年，企业销量为200.2万辆，同比下滑3.2%；营业总收入为2359.5亿元，同比下滑9%；归属于母公司的净利润为200.25亿元，同比下滑28.52%，作为合资方，上汽集团可以从中拿到100亿的利润，占了集团整体利润的40%左右。

不过，因为没有豪华品牌，以及2019年价格战、国五国六切换等因素，上汽大众2019年单车收入降至11.79万元，单车净利润也降至1万元。

相比而言，上汽通用在单车收入上的提升值得关注，2019年企业销量为160万辆，同比下滑18.8%；营业总收入为1878.21亿元，同比下滑16.32%；归属于母公司的净利润为109.58亿元，同比下滑29.85%。

然而，得益于产品结构的优化，主要是凯迪拉克销量占比提升1.7个百分点，及SUV销量占比上升，上汽通用单车收入同比增长3.07%至11.74万元，但单车利润仍呈下降态势，同比下滑13.58%至0.68万元。

上汽通用五菱2019年销量为166万辆，同比下滑19.4%；营业总收入为857.27亿元，同比下滑15.45%；归属于母公司的净利润大幅下滑至16.99亿元，而因为商转乘的推进，其单车收入也出现逆势增长，可惜单车净利润仍大幅下滑至千元左右。

写在最后

虽然不少企业都表示，疫情对中国车市的影响是暂时的，但随着疫情在全球的蔓延，2020年全球汽车市场下滑已是大概率事件，上汽集团也因此制定了更为谨慎的2020年目标，包括营业总收入7800亿元（同比下滑7.5%）、营业成本6786亿元（同比下滑6.54%）、销量600万辆（同比下滑3.82%）。

龙头尚且如此，其他企业的挑战无疑将更为严峻。